# T2更新示范：保留原报告，不改写当时可知

首报告与独立更新写完再读。本示范冻结2025-04-30，基于B2-R4/B2-K24；不带入后来经营与股价。

## 新事实不只一个方向

FY2024 Net sales106566，对照同列报口径FY2023的107412，约−0.788%；年度营业利润5566对5707约−2.471%；稀释EPS8.86。52周对53周影响可比性，不能只因报告下降就认定同样幅度需求恶化；公司估计的额外一周也不等于本书完整审计调整。

Q4可比销售+1.5%，全年+0.1%，显示局部改善；但年度利润与现金未因此自动强劲。EPS8.86落在当时8.30—8.90指引内，只支持这一范围的结果核对，不证明长期常态EPS8.6或定价合理。

经营现金7367对8621约−14.546%，资本开支降至2891；自定义残余4476对3815，增长约17.326%。更新应同时保留“经营现金下滑”和“少支出使残余增加”，继续追资本投入是否递延，不把任一条单独当全部现金质量。

## 口径更新，不回填旧表

新Net sales含旧全部收入，与107412比较，而非旧商品Sales105803。Cost of Sales从旧2023表77736变为新比较列77828，SG&A从21554变21462；两个差额+92/−92抵消，营业利润5707未变。T1仍保留旧版，T2新增映射和日期。

## 假设与行动分别更新

原论点改为“存在可比销售改善，但利润、现金和再投资质量的全面恢复仍未充分证实”。没有因为EPS在指导区间就删除前三季现金反证，也不把当时预测改成已知结果。

估值表仍是条件性敏感性，不自动把8.86复制成永续正常EPS；需补长期利润率、资本需求和股数变化。缺两个冻结日可核报价，仍不能报告实际估值回报或事后买卖成绩。

研究可继续并收窄问题；真实资金RISK/RUN未因本更新通过。暂停或不参与也合格，不能以后股价上涨再否定当时因资料缺口保持零配置的理由。

## 变更清单

- 事实：新增全年、Q4及报告期/公开日期，不倒放T1。
- 口径：记录净销售合行与2023费用重分类，保留原始对照。
- 假设：局部恢复与全面质量恢复分开，给削弱及尚未解决项。
- 估值：假设表不当真实目标价，未取得报价处仍为空。
- 行动：更新研究，不自动配置本金或启动订单。