基金重合持仓：计算穿透后的发行人暴露

基金重合持仓研究的是：组合通过不同路径，有多少经济暴露落到同一发行人。应沿着实际持有关系计算，而不是只数代码。一笔直接股票和两只基金，可以形成同一家公司的共同暴露。

区分基金外壳和底层资产

Investor.gov说明ETF将投资者资金集中形成证券或其他资产组合。投资者法律上持有基金份额，底层发行人暴露属于研究穿透重建，不意味着可以直接处分或投票每项底层证券。

从共同观察时点的组合市值权重开始，取得基金真实持仓及日期。“科技”名称不能证明具体持有哪些公司。申购赎回篮子、示例组合和完整持仓清单具有不同用途，使用百分比之前应核对材料角色。

假设组合20%持有A基金，15%持有B基金，5%直接持有雪松发行人，其余60%为其他资产。A基金持有雪松8%，B基金持有12%。间接暴露为20%×8%＋15%×12%＝3.4%，加直接持股后为8.4%。

穿透工作表	组合权重	内部雪松权重	贡献
A基金	20%	8%	1.6%
B基金	15%	12%	1.8%
直接雪松股票	5%	100%	5.0%
已映射雪松总暴露			8.4%

不能再将基金合计35%加到发行人8.4%上。前者是法律持仓外壳，后者是将外壳相关部分替换成底层分类后的结果。两张表分别保留，避免同一价值加两遍。

假设B基金只披露90%资产，则未知贡献为15%×10%＝组合1.5%。它应保留为未分类，不能假设其中没有雪松。因此8.4%是依据可取得记录已映射的暴露，不一定是当前精确总额。

若基金再持有其他基金，仅在下一层资料可用时继续穿透。沿路径连乘权重，并注意循环持有。现金和其他资产另列；以股票和现金为范围的表，不能悄悄将衍生品名义本金当成相同股票权益。

汇总发行人后，同一工厂停产等经营事件应连接全部相关路径。三条持仓线受到的是一个底层事件，不能当作三个独立信息。此表帮助安排证据检查，不测量价格相关性，也不指定仓位上限。

基金披露或直接持股变化时重算，保留各观察日期。市场价格变化本身也会改变基金权重，权重增加不证明基金经理买入。资料日期不同，输出中应同时说明，不能将旧底层结构包装为实时账户。

最终交付包含已映射发行人暴露、未知覆盖权重和最旧持仓日期。若想再做仅股票口径，应另行缩放和命名，不覆盖完整组合表。

账户也可能同时持有同一基金不同币种或不同市场份额。先检查它们是否对应同一资产池，再决定是否共享底层清单。不同份额费用或汇率安排仍应留在法律持仓层面，不能因穿透发行人相同而删除这些区别。

只证明有两个法律持仓。底层发行人、行业和经营依赖重合仍需核对，不能直接得出经济分散结论。

完整组合地图不应剔除，应保留现金类别。仅股票重算回答另一个问题，需要单独标记。