Form ATS-N：重建撮合资格与优先规则
最先到达的兴趣，不一定最先具有执行资格。ATS可能披露订阅者类别、条件单、规模要求和优先规则，必须组合阅读。重建撮合先筛资格，再排顺序，不能把所有消息按最早时间排序就称为真实订单簿。
本文限定美国NMS股票ATS披露，采用二〇二六年十月二十六日阅读的SEC空白Form ATS-N，作为需检索字段地图。本文没有分析某真实场所已填申报或逐笔日志。下文撮合规则全部明确自设，表格并不规定每个ATS都必须采用这些规则。
区分空表、已填申报和运行版本
Form ATS-N封面及Part I区分首次申报、不同修订、终止与撤回，并识别经纪交易商经营者和ATS。封面明确SEC没有评定披露内容的优劣或准确性，不能把提交文件称为监管认可全部运行细节。
空表能证明应寻找哪些问题，不能证明某场所接受哪种客户、提供某订单类型或执行某种优先制。行政表格日期也不是具体运行规则生效日。真实研究需取得该场所已填文件及相关修订，分列提交、运行生效和取得日期。
分析过去成交时，保存当时适用前版，不能把后来提交的条款倒贴到过去订单。若引用附件或实际生效时间不可得，先把依赖项标为未解决；模型再合理，也只能输出条件路径。此处的空表教学不补造任何真实场所证据。
连接多个字段建立事件树
Part III第1至3、7至9及11至13项分别询问订阅者、接入、订单属性、规模、条件兴趣、互动规则、流动性安排及分层。只读第十一项的优先描述，可能漏掉其他字段里的资格限制。
可执行顺序为：确认参与者与获准服务；核证券、交易时段及属性；判定是否实盘且可执行；应用规模和互动限制；最后对剩余集合排序并分配数量。前一层失败，后一层排名再高也不会因此取得资格。
“已接收”“已邀请确认”“已转实盘”“可执行”和“已成交”应分成不同状态。条件兴趣可以存在系统中，却尚未承诺可执行；实盘订单也可能因价格或对手方限制暂不能撮合；合资格但没有足量相反兴趣时仍可未成交。
时间戳也分事件。首次消息、确认响应、改单和开始可执行可能有不同优先效果。保留实际规则使用的时间，而不是不论后续发生什么都沿用最早消息时间。缺少事件历史时，不用最终快照倒推整个过程。
三笔同价卖单的完整主例
设虚构ATS有代理客户和流动性提供方两类卖方。自设规则为：只有实盘可执行；同价合资格代理客户优先于流动性提供方；同类按适用时间；条件单转实盘取得新时间戳；允许部分成交，无最低规模或其他排除。
假设稳定参考报价允许各实盘单以十成交，参与者都获准接入。同一秒内，买入一千股实盘在零点零零四到达，此时卖方如下：
| 兴趣 | 类别 | 到达小数秒 | 股数 | 买单到达时状态 |
|---|---|---|---|---|
| 甲 | 流动性提供方 | .001 | 600 | 实盘 |
| 乙 | 代理客户 | .002 | 400 | 实盘 |
| 丙 | 代理客户 | .000 | 700 | 条件，尚未确认 |
先排除未转实盘的丙，再按自设类别规则把乙放在甲前，即使甲更早。乙成交四百、甲成交六百，买单一千全部满足；丙成交零。每笔执行都由资格与顺序共同决定，不单由到达时刻决定。
丙最早发消息却无执行资格，不说明其申报违规或撤单不当。这个例子也不证明真实暗池统一优待客户、统一不利于流动性提供方，都是本地教学条件；若真实申报规则不同，必须另建模型。
只改变确认事件看分配变化
现在只改一件事：丙在零点零零三转实盘，早于买单。按重设时间规则，它成为适用时间零点零零三的代理单；乙零点零零二仍在同类前面。
乙先成交四百，丙再成交六百，买单仍满一千；丙余一百，甲余六百。分配变化来自原来不合资格的兴趣进入较高类别，而不是买量或价格改变。表中同时保存原始时间与适用时间，可以直接定位机制。
若丙到零点零零五才确认，在先前买单已全部执行的自设序列里，不能追溯抢走那些成交。后来快照显示丙为实盘，只说明后来状态，不证明买单到达时已实盘。必须按事件时间重放，而不是把当前状态覆盖历史。
另一种规则若允许保留最初条件时间，丙确认后可能排在乙前。那是不同假设，不能偷偷混入第一种计算。真实研究需从实际版本核对确认、改单或重新定价如何改变优先，找不到就保留未知，不默认任何一种。
用规模约束检验不同边界
回到丙仍为条件单的原例，另外自设每笔卖方兴趣至少有五百股才可参与本次撮合。乙虽属于优先类别，但四百不达门槛，应在排序前排除。
甲六百可以执行；丙未实盘，乙不合规模，剩余买单四百在本例没有合资格卖方，因此未成交。类别优先不会推翻资格失败；如果模型先排序再强行吃完全部列表，就会错误制造满额成交。
这是与确认机制不同的边界，并非表格要求设置这种门槛。实际门槛可能针对输入量、显示量、对手方量或剩余量，需按已填披露解释。不能把“有最低量”四字变成所有场所同一种过滤器。
可执行规则到事件工作表
| 检查 | 需要证据 | 缺失后果 |
|---|---|---|
| 版本 | 经营者、ATS、修订及运行日 | 可能套错历史规则 |
| 接入 | 订阅类别、服务与排除 | 参与资格未知 |
| 状态 | 条件消息、邀请及确认 | 兴趣误称实盘流动性 |
| 属性 | 规模、价格、时段、互动 | 不合资格仍参与排序 |
| 优先 | 类别、价格及适用时间 | 默认到达时间唯一决定 |
| 分配 | 数量与部分执行处理 | 成交量无依据 |
| 观察 | 事件及成交日志 | 可能路径误称真实发生 |
实际场所分析应把每项规则连至具体已填版本与字段，再列出应用所需事件输入。公开申报常有规则而没有完整私有日志，因此可以支持条件事件树，但未必能独立重现真实订单执行。场所成交总量和平均质量也不能补出缺少的确认时刻。
若客户手册与申报冲突，先比较日期、类别、服务和附件，不能每份选最有利一句拼成一个从未存在的规则。空白答案、取不到附件或未解释分层均是输入缺口，不等于默认严格价格时间优先。
新运行修订、参与者分类证据、确认记录或更正时间戳改变资格或次序时，再更新分配。保留旧新结果并点名改变输入；若只是换一个无证据假设，标为情景分析，不能称发现真实场所错误。
最终交付三栏：披露规则、教学假设、观察事件。这样即使公众没有底层日志，仍能得到可复核问题树，明确每个未确定分支需要什么证据，同时避免把SEC字段清单误说成任何场所的运行认证。
价格资格先于时间排序
主例额外假定报价允许实盘兴趣在十执行。若参考价条件使甲在买单到达时不能执行，更早时间也不能修补资格失败。应记录报价事件与适用规则，先重跑资格再排序；不要把价格变化和参与者类别变化绑在一起，得到新分配却说不清原因。
模拟时可设置一次只改一个条件的检查：保持数量和时间不变，先改丙确认状态；恢复原例，再单独加入规模门槛；最后保持规则不变，只改参考价。三个输出分别回答确认、规模和价格机制，不能把教学情景当成三笔真实成交证据。
证据表还应记录哪些规则是默认、哪些可由订阅者选择。若某类可以选择互动对象，场所总体描述未必等于该订单实际选择；缺少订单属性时，分支仍未确定。新申报若改变可选项，也不证明所有客户同时改选。把可用功能、实际配置与逐笔状态分开，才能让后续取得的资料真正缩小不确定性。
常见问题
最早条件兴趣一定最先执行吗？
不一定，须满足确认与执行资格，适用优先时间也可能改变。
ATS-N申报能证明每笔成交均按描述执行吗？
不能，申报提供运行披露，真实执行和合规需要另外证据。