股票组合跑赢基准来自哪里：把多期超额收益拆到持仓
多期超额收益通常不等于各期主动贡献直接相加。组合与基准分别复合，需要明确连接方法，并保留费用和交互。先对齐期初权重及总回报，再解释分期效果怎样还原最后相对结果，不能为了没有残差就手工调某只股票贡献。
本文用两期虚构股票做精确算术勾稽，为外部分析，不证明CoTrading已有归因。市场币种一致，排除外部资金，不重写TWR/MWR，也没有回测换汇层。贡献是对输入的解释，不是投资技能或未来回报证明。
先定义相对收益问题
明确超额指两条累计收益之差，还是增长因子之比减一，两者不同。这里用分别复合后的算术差，以百分点报告贡献。不能在一张表中换分母，仍沿用相同“超额”名称，接手者需要知道总数应该还原哪一个量。
证券身份、区间和含分配的总回报口径相同，两边都扣各自声明的模型费用；组合成本如下，基准成本假设零。它是理论对照，不表示真实基准投资可无费用。实际基准价格收益和组合总收益混用时，应先解决，不把差额叫选股能力。
外部入金与取款先独立处理，不是证券效果。本例契约拒绝非零流水，真实有流账户先取得恰当收益序列，再进入归因。不能因期末资金增加，就把增加的本金按持仓权重分成“贡献”，那会把资本来源误当投资表现。
取得期初权重及共同回报
每期保存组合和基准起始权重、证券总回报、费用比例和分类，不能用结束权重解释刚结束期间。期内频繁变化需要更细时段或独立贡献账，不是简单期初乘整期回报可以自动覆盖的情形。
先检查权重和费用有限，再核预算。Python Decimal文档说明本例采用的有限性和十进制接口。NaN不能绕过和为一，负费用或非有限成本也拒绝。小数精确不等于输入可信，原数据和分类仍要有依据。
主例两条路径权重各和一，没有单独现金，两证券全部观察。它不是自动解析真实指数成员、公司行动或缺失证券的工具，输入映射先完成。如果某股只在一边存在，应以明确零权重纳入共同身份集合，而不是随意删除难匹配的行。
每期效果实际计算
第一期组合A零点六、B零点四，基准各半；A回报零点一、B零，组合费率零点〇〇一，净组合零点〇五九，基准零点〇五。证券主动贡献是两边权重差乘同一股回报，A零点〇一、B零、费负零点〇〇一，合计零点〇〇九。
第二期组合A零点三、B零点七，基准仍各半；A负零点〇五、B零点〇四，费用零点〇〇二。组合净零点〇一一，基准负零点〇〇五，效果A正零点〇一、B正零点〇〇八、费负零点〇〇二，合计零点〇一六。
| 效果 | 第一期 | 第二期 |
|---|---|---|
| A | 正1.0百分点 | 正1.0百分点 |
| B | 0 | 正0.8百分点 |
| 费用 | 负0.1百分点 | 负0.2百分点 |
| 主动收益 | 正0.9百分点 | 正1.6百分点 |
费用有单独名字，不塞进某股来消除差额。这是直接证券暴露计算，不声称完整配置／选择模型，也不把实现贡献当独立因果效应。每期先满足和等于组合减基准，再处理连接，避免把单期错误误称时间残差。
留下复合交互
组合1.059×1.011−1为百分之七点〇六四九，基准1.05×0.995−1为百分之四点四七五，差二点五八九九百分点。未连接主动收益之和只有二点五，不能直接宣布已经解释全部累计超额。
差零点〇八九九百分点，等于两期组合回报乘积减基准回报乘积，是时间交互，不是未发现的选股利润，也不是凭空补一笔盈利交易的理由。这里保留具体来源，比写“其他”后不再解释更有用。
CFA荷兰协会归因框架讨论多期连接与残差。下文采用透明恒等式，不声称实现某个命名平滑算法，也不认证所有归因约定。方法选择应对应研究用途，而非挑最有利的股票贡献。
使用明确的顺序连接
每期效果乘该期之前组合增长因子，再乘该期之后基准增长因子，相加形成望远镜恒等式，等于两个总增长因子之差。本例第一期乘零点九九五，第二期乘一点〇五九，代码实际从序列求得。
multiplier[t] = product(1 + r for r in portfolio_returns[:t]) \
* product(1 + r for r in benchmark_returns[t+1:])
linked_effect[name] = sum(effect[t][name] * multiplier[t]
for t in periods)连接后A二点〇五四〇〇〇百分点、B零点八四七二〇〇、费负零点三一一三〇〇，十进制合计准确二点五八九九〇〇。费用也连接，不能股票用连接数、费用用原始和，否则又出现不明差额。
该分配含顺序约定，虽然总恒等精确，效果如何承接交互不是唯一经济真相。其他声明方法可能分配不同，不能把两种方法不同的A贡献直接当作算错；先统一目标总数与连接政策，再查剩余差异。
两种展示都完整，但不能叠加
可展示原A二点〇、B零点八、费负零点三，加时间交互零点〇八九九；也可展示上述三项连接效果，不再另加交互。两种都还原同一超额。把交互再加到连接总数会重复计算，必须有原到连接的调整表。
无法分类的费用、分配或数据效果要显式桶。独立分类测试把未知证券零点〇〇三放Unknown，合计零点〇二三保留，不删除它后假装解释覆盖完整。未知分类不代表没有贡献，更不能随意归给最接近的行业。
数值与范围边界
NaN和无穷权重在归一化前拒绝。当前正财富连接契约也拒绝组合或基准非正增长因子，不编造已耗尽账户后续百分比。真实破产、负净值或杠杆路径需要另立模型，不能用当前公式硬算出一个漂亮归因表。
非零外部流测试被阻断，不当作收益。期间或身份不一致也应先解决，错位数据上恒等成立仍不可靠。整个计算只核对声明输入，不认证供应商总回报、基准授权或交易成本完整性，实际来源必须在项目中确认。
期内交易、变化现金和股息可能要求更细子期。需要把现金、费用和无法解释部分留在账中，而不是因为模型只有A、B两列就强行分配。扩展分类之前保留原证券级效果，便于发现分组遗漏与重复。
交付多期勾稽表
保存回报定义、期初权重、费用、时段、原效果、连接因子和剩余项。先重建组合与基准总数，再重建差额，两个验收都通过才接受。不要只检查归因项加起来像超额，却没有验证各自基础收益是否正确。
费用比例在这里以每期期初资本为分母，连接后才表达跨期财富影响。若实际输入为金额，要先按约定期初基数转换并核对，不能把一元直接当成百分之一。样例费用已是明确小数，没有自动推断单位，也不支持混币种相加。
检查者还应看到没有分类的权重、是否完全投资、基准零费用假设和输入覆盖。任何一项改变都可能改解释，不能只刷新最后A贡献而沿用旧因子。原效果与调整一同保存，可防止后面手工编辑制造“无残差”假象。
分组之前保留证券级原表，再核分组加Unknown是否还原证券总额。行业摘要可能隐藏漏股、重复映射或事后重分类，映射生效日也要保存，当前标签未必属于历史期。这里检查解释完整性，不因为残差小就认为无关紧要。显示四舍五入可以影响表面加总，应先用完整精度验证，再明确展示精度，不能通过编辑某组最后一位把差额强制清零。
分类修订附依据、批准人和时间戳，重新核对受影响时期，不回写掩盖原未知状态。
下载完整示例。使用Python 3.12或更新版本，运行python R632.py。标准库十进制断言两期桥、各自累计、超额二点五八九九、交互零点〇八九九、连接股票费用、未知分类和非有限拒绝。没有真实历史回测或产品归因调用。
权重、基准、成本、回报、分类或边界变化后重算，保留旧版。本文只验证明确多期算术，不证明技能、真实跑赢或系统已有相同功能。外部资金收益口径继续使用独立流程，不以本题代替。
常见问题
分期主动收益能直接相加吗？
不能直接还原两个复合累计之差，需要时间交互或明确连接。
费用可以藏到股票贡献里吗？
不应，定义与连接方式单列。