股票DCF估值怎么做：用自己核对的输入完成现金流计算
股票DCF应展示从已核对经营输入到年度现金流、企业价值和每股权益价值的完整路径。先决定估值的是哪一种现金流，再选择匹配折现率，保存观测输入来源，并将所有未来假设明确标记。计算器可以执行公式，却不能证明假设可信，数值输出完整也不表示财报和资本结构都已经查齐。
本文建立虚构公司三年显式预测及持续经营终值模型，采用外部提供并核对的输入，不假装自动取得完整财报。Python合成计算可以独立运行，不是CoTrading专用估值页面验证，也不是Vibe集成测试或市场目标价承诺。真实公司有其他资产、索取权和会计调整时，需要在短模型之外继续展开。
先选择现金流与折现率组合
本例使用企业自由现金流FCFF，并以假设的加权平均资本成本折现。Damodaran企业估值原始章节是这一组合的方法来源。如果改用股权自由现金流FCFE，折现率与融资处理都要改变；已经由FCFE得到的股权价值，不能再机械减一次净债务。
简化公式为FCFF = EBIT × (1 − 税率) + 折旧 − 资本开支 − 营运资金增加。金额统一为百万CNY，股本为百万普通股，所以权益价值除以股本后得到CNY每股。下文25%税率是建模假设，不是任何发行人的现行法定或实际税率。对真实公司的税损、递延与地区差异应另外核对。
Damodaran从盈利到现金流章节讨论税与再投资的转换；其中历史税率案例不作为当前税务规则引用。实际应用还应检查租赁、并购、研发资本化等调整，不能以简短公式代替完整经济分析。折旧加回也不意味着企业不再需要维护性资本投入。
建立来源与假设分开的输入表
从发行人披露或其他已经核实的材料取得合适财报、现金流明细、债务、现金和股本，保留期间、单位、币种、发布日期与原文位置。历史数标为观测，未来增长、利润率、再投资和折现率标为假设。一个预测出现在表格里，不能因此被改名为已验证事实。
本例输入紧凑，专门检查税后经营利润、折旧和再投资如何形成现金流，并把企业到股权的桥接单独验算。营运资金列表示增加额，正数需要减去；不要把营运资金期末余额直接作为当期现金流扣减。
| 预测年 | EBIT | 折旧 | 资本开支 | 营运资金增加 | FCFF |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 100 | 5 | 8 | 2 | 70.00 |
| 2 | 110 | 5 | 9 | 3 | 75.50 |
| 3 | 120 | 6 | 10 | 3 | 83.00 |
折现率10%，持续增长2%，债务150，多余现金30，模型采用摊薄等价股本100百万股。为简化，不包含其他非经营资产或索取权；真实公司有少数股东权益、优先索取权或非经营投资时要扩展价值桥。如果现金流定义已经处理相关融资项目，也要检查是否出现重复调整。
逐年折现，再计算终值
样例假设每年现金流在年末取得，第t年除以(1 + wacc) ** t。第4年开始持续经营，因此第3年末终值为FCFF3 × (1 + g) / (wacc − g)，再折现三年。不能折现四年，因为终值公式已经把第4年现金流资本化到第3年末这个边界。
flows = [D(ebit) * (1-D("0.25")) + D(da) - D(capex) - D(wc)
for ebit, da, capex, wc in drivers]
pv = [flow / (1+wacc)**t for t, flow in enumerate(flows, 1)]
terminal = flows[-1] * (1+growth) / (wacc-growth)
terminal_pv = terminal / (1+wacc)**len(flows)
enterprise = sum(pv) + terminal_pv
equity = enterprise - D("150") + D("30")
per_share = equity / D("100")完整标准库模型为docs/growth/research/round-5/examples/R545.py。实际输出三年FCFF为70.00、75.50、83.00；企业价值983.47；权益价值863.47；每股8.63。中间计算保留精度，只在展示时舍入。Python Decimal官方文档支持这里的数值表示，不证明财务输入本身正确。
下载完整示例。使用Python 3.12+，仅需标准库，全部为合成数据；下载后运行python R545.py。
检查时可以手算第一年：100乘75%得到75，加折旧5，减资本开支8和营运资金增加2，得到70。再用相同约定核对第二、三年。不要只看最终每股数，错一个负号可能被另一个输入抵消，让最后数字看似合理，年度桥却无法还原。
对账企业价值到每股权益价值
先检查企业价值等于显式现金流现值与终值现值之和，再减债务150、加多余现金30，净扣减120，得到模型权益863.47。百万货币除以100百万股，显示舍入后为每股8.63。如果股数误按普通股数量100处理而金额仍为百万，结果会发生量纲错误；所以单位必须写在输入表和价值桥旁。
桥接表应单列债务与现金，区分多余现金和经营必需现金，并记录资产负债表日期。若该日后融资或股本显著改变，要用证据更新，或说明时点不匹配。增加小数位无法修补过时资本结构。对于可转债、期权和其他稀释工具，还需避免股本扩大与债务扣减重复计入同一权利。
先看敏感性，再解释每股数字
本模型终值现值占企业价值80.84%，说明持续经营假设主导结果。这不自动证明模型错误，但意味着不能只给单个估值数字，必须审阅支撑终值的增长与再投资。最后一年如果处于异常高现金转换状态，直接永久延续可能过于乐观，应先正规化经营水平。
保持增长2%与经营输入不变，实际执行的折现率敏感性为：9%时每股10.06，10%时8.63，11%时7.53。脚本断言顺序与舍入值。一个百分点就引起明显变化，因此将8.63展示为8.6347并不增加经济精度，反而可能掩盖假设不确定性。
持续增长还需要相应再投资和资本回报支持。本简化模型没有独立建立长期投入资本回报率约束，不能把终值增长2%当成已经验证可持续。真实应用应核对终值现金流、增长与再投资之间的关系，再决定采用哪些情景。敏感性表检验假设影响，不等于给假设分配了发生概率。
缺输入或口径不兼容时停止
不同机制反例把USD债务与CNY经营现金流混用，样例明确阻断mixed_currency。即使FCFF公式完全正确，也不能直接减一笔未转换的外币索取权。需要另行设计带日期的汇率与转换假设，本模型没有提供这一层，不能靠数字看起来接近而放行。
其他断言分别拒绝持续增长等于折现率，以及股本为零。缺关键输入也应停止相关计算，不自动猜一个值凑齐表格。终值利差非正或经济上不合理时，需要回到假设审阅，而不是设置一个默认终值让程序继续打印结果。
交付输入证据表、年度计算、终值假设、价值桥、敏感性和未处理调整。新财报、融资变化或主动修改假设后重新计算，保留旧版本供对照。最终结果是一组可质疑、可重建的条件估值，不是精确目标价承诺；模型越透明，越容易发现真正需要继续研究的经营假设。
把模型打包给另一位研究者
给每个输入编号，并连接使用它的公式。资本开支更正后，应能找到受影响的年度FCFF、对应现值、必要时的终值假设，以及企业价值和每股输出。不能只改最终展示价格，留下年度表仍是旧数字。输入到输出的关系明确，才容易执行局部重算，并核对修订前后差额。
交付中将观测输入与情景假设分区。另一位研究者应能只换折现率而不改财务来源表，也能修正披露债务而不悄悄改变增长假设。新模型保留旧输出并标明版本原因，区分财报更正、资本结构更新和研究者主动调整假设。三者都可能影响每股值，但解释含义不同。
最后从保留表独立重算一年的现金流与企业到权益桥。结果一致，只说明选定输入上的操作一致；结果不一致则先找首个不同引用或公式，再修改投资解释。用另一段文字重复同一个最终数字不是独立核算，模型的可复查性来自输入、公式与中间值都能被重新建立。
模型表还要注明预测起点与估值日的关系。本文只用抽象第1、2、3年和年末折现，没有处理财年已经过去一部分的存根期。真实估值日在年中时，应明确剩余现金流和折现时间安排，不能把完整年度重复计入。选择年中折现也需要一致修改各年与终值时间，不应只调一行以得到更喜欢的每股数。
对账通过以后，仍应把不确定输入列成研究问题。例如资本开支能否支持假设增长、现金是否真的多余、债务是否包含所有重要索取权。问题来自模型依赖，可以据此安排查证顺序；它们比给结果统一附一句风险提示更能帮助下一位研究者继续工作。
常见问题
可以直接用经营现金流替代FCFF吗？
不能直接替换，要检查利息、再投资和会计定义，保持现金流与估值框架匹配。
算出来高于市场价就代表机会吗？
不能据此决定。还需检查假设、遗漏索取权与风险；本例只验证合成输入上的计算。