账户从100万元涨到120万元，又退到108万元。你还赚着8万元，却比最高点少了12万元。有人说“没亏本金，不用管”，另一个人说“跌了10%，马上全部卖掉”。哪句话更有依据？
单看这个数字，两句话都少了一步。相同的回撤，可能是原规则允许的波动，也可能藏着重复订单或已经失效的投资假设。先分清发生了什么，再决定复核、缩减还是暂停；加一笔钱不能跳过诊断。
先把“亏了多少”说完整
读完后，你应能核对损失与回撤的基数；根据不同原因选择处置状态；填写一份有证据、版本和复查条件的恢复申请。本文不提供适合所有策略的停止百分比。
以下独立C8-80合成账户以人民币万元计，起点2026年10月末权益100，计价无杠杆。随后三个观察点为11、12、次年1月末，收益已含本例全部成本，没有分配、税款或外部资金流，直到下文明确加入的一次入金；不改C8甲家的家庭条件，也不把本例100万元当作其可投资额度。
11月末权益120，12月末108。相对最初本金，累计赚8万元，收益8%；相对120高点，减少12万元，回撤为12除以120，即10%。两种说法可以同时成立，只是回答不同问题。若最初本金、观察窗口或现金流换了，必须重算，不能只摘一个百分比。
回撤（drawdown）比较当前可比净值与此前高点。它还包含时间：12月末距离11月末高点已过一个月末观察区间，但尚未恢复。月末数据只能反映月末观测的回撤，不能据此断言月内最大回撤也只有10%。
决定先写在回撤之前
为演示，给C8-80设一份在起点就登记的独立政策：正常按月末估值检查；观测回撤达到8%进入复核，达到12%暂停新增风险，并提交将风险资产目标降至当前账户权益50%以内的处置申请。账户故障、未解释持仓或成本超过事前压力范围，则不等待月底，立即阻断新增并核查。
这些数值只是教学输入，没有被证明最优。政策原版、触发时间和修改理由均保存；不能亏到11.9%时临时把12%改成20%，再声称规则一直有效。月频策略仍按冻结的信号与下一可执行时点运行，这里没有给它暗加日内价格止损。
目标缩减也不是账本中直接消除持仓。申请要写何时处理、多少数量、限价或其他约束、费用空间，以及未成交怎么办；若与原策略规则不同，应登记独立资金政策版本并核对实施影响，不把改变后的收益混回旧版本。
同样10%，三条不同的调查路线
先看正常波动。账户的原始价格、公司行动、信号、订单与费用都核对一致，持仓符合冻结规则，压力表和家庭现金需求也未变化。10%已触发8%的复核，但未达到12%的数量处置条件。此时可登记“复核中、未改变原交易规则”，检查证据并继续按事前政策观察，不因心情自动全卖。
第二条路线是运行异常。账户看似也跌10%，却有一笔订单重复执行，或某项报价过期。此时“10%”甚至可能还不可靠。先阻断新增、核对真实持仓与有效订单，并修复账本；不能等恢复盈利才处理错误，也不能把全部差额解释成策略正常波动。
第三条路线是关键假设变化。执行没错，但原本赖以成立的市场制度、数据定义或交易条件已经改变；或者原研究依赖能实际成交的流动性，现实却持续拿不到。此时重新评估原假设，不是再运行同一脚本就算恢复。新版本应重做相关研究，旧版本保留失效原因。
这三条路线可能同时出现。先处理信息与执行是否可信，再看策略解释与家庭资金能否成立。若持仓不清，就没有可靠基础讨论精确仓位；若家庭要提前用钱，即使模型未坏，也不能机械等待原观察期限。
缩减与暂停，屏幕上要能看见差别
可以把处置写成状态，而不是只贴“高风险”标签。复核是增加检查并记录待决问题；缩减是改变获准目标及可能形成的敞口；暂停新增是阻止增加承诺；停止某版本运行则还要明确现有持仓和开放订单如何处理。它们不是同一个按钮。
例如，独立处置快照给定权益108万元，其中风险资产80万元、无冻结现金28万元。若已批准按50%权益缩减，风险资产目标金额最多54万元，需减少26万元。假定报价不变、可完整成交，且卖出费用为0，卖出后资产54加现金54仍为108；这只是目标演算，不是本例已经成交的事实。
若费用为卖出金额的0.1%，实际卖26万元后，费用0.026万元，权益变成107.974万元。此时风险资产54占比略高于50%，不能先忽略费用再宣告严格上限通过。若政策要求严格满足，可先解出需卖出约26.013007万元，剩风险资产约53.986993、权益约107.973987万元，才达到费后50%；实际还要按数量单位向满足约束的方向调整，而不是靠四舍五入抹掉偏差。
若资产停牌或限价卖不掉，状态就应是“缩减目标已批准、订单未完成、风险仍在”，保留80万元或实际部分成交后的市值。不得把目标54当成已持仓54。暂停新增也不能修复这些既有敞口，应按预先登记的异常处置路径持续复核。
费用超限同样有具体动作。假设事前压力情景最多考察每次成交15个基点的总成本，当前估计却升到30个基点，原证据已不能直接覆盖。先暂停新增、复核报价与成本定义、保存原版本；既有风险是否减持，仍需比较可成交条件，不能为了降风险无限价地追单。本组费率是另给的政策检查例，不是当前券商费率。
入金把余额抬高，没有把回撤修好
回到12月末108万元的原净值路径。估值完成后，外部确认入金20万元，账户立刻变成128万元。若直接拿128与旧高点120相比，图上会显示“已创新高”；但策略并没有在这一瞬间赚到20万元。
最直观的核对方法，是为这条账户记录一个内部单位净值。起点100万元对应100个记账单位，净值1；高点净值1.2，回落后1.08。入金按当时1.08增加约18.518519个单位，总单位数约118.518519，净值仍为1.08，回撤仍10%。这些是记账单位，不是实际基金份额。
按资金流时点估值并区分外部资金，是避免把客户入金算成投资表现的基本思路；CFA Institute的历史计算方法指南对此有直接解释。[1] 此处只用它支持概念，不声称本例符合现行GIPS全部要求，完整收益测量留给G93。
假设次年1月这128万元整体按费后收益4%增长，期末133.12万元，没有其他资金流。单位净值从1.08升至1.1232，相对1.2高点仍回撤6.4%。从11月高点到1月末已经过两个观察区间，尚未恢复；余额大于最早120，不能改变这个判断。
因此资金流有两份记录：实际权益用于当前现金与风险金额，调整现金流影响的可比净值用于表现和回撤。入金可能改变未来资金约束，但不能替过去的重复订单、成本超限或假设问题签“已解决”。
恢复是一份申请，不是一笔盈利
一份完整恢复申请至少说明：暂停的具体原因和时间，原规则及资金政策版本，原始记录与修正记录，原因对应的修复证据，费用和流动性重算，家庭与账户预算，以及拟恢复的范围和再次停止条件。申请可能获准小范围观察、继续暂停或终止旧版本，不必强求恢复。
对重复订单，证据应包括逐笔标识与成交对账、重复提交保护的验证结果；对成本超限，应有更新后的可成交与费用材料；对假设变化，应有重新登记的研究和反面结果。G52负责运行验证的具体证据，G57帮助执行心理预案，本篇只检查这些材料是否足以支持资金决定。
“过去两周又涨了”“模型说已经修复”“补钱后余额回来了”，都不对应上述问题。SEC的业绩教育提醒检查计算方法、费用和展示区间，不以过去表现保证未来结果。[2] 恢复条件需要能被别人核查，而不是把好看的结果当作原因消失。
自己决定下一步状态
先解释：从120回到108，为什么不能仅用“还赚8万”或“跌10%”决定全部卖出？核对要点是起点、峰值、观测频率、事前触发和原因都不同；按本篇政策须复核，而执行异常可以不等回撤到12%就暂停新增。
再做独立变式：仍在12月末108万元估值后，这次不是入金，而是确认提款18万元，无费用、无行情变化。账户变成90万元。请计算记账单位变化、单位净值与回撤，并判断能否因余额从108降到90，就把新增18万元计成策略亏损。
提款按1.08注销约16.666667单位，剩约83.333333单位；90除以该单位数仍为1.08，回撤仍10%。这18万元是外部提款，不是投资损失；但可用资金确实变少，原持仓及开放订单的约束必须重算。如果提款尚未确认到账或受冻结限制，则不能套用这张已完成提款的快照。
带走一张分级处置表和恢复申请
请保存账户起点、净值高点、观测日期、现金流时点、金额损益、可比回撤、触发政策版本、当前原因、获准目标与实际持仓、未完成订单、待补证据、复查日期和恢复审批结果。把原路径与提款变式分开保存，不拼成同一历史。
自检时，暂停新增没有被写成清仓完成，缩减目标与成交有独立状态，入金没有重置旧高点或清除故障，恢复理由能逐条回应暂停原因。没有证据的地方写“待核实”，不要让AI替缺少的成交回报补一笔合理数字。
小结：恢复要回应原因，而非只回应余额
面对回撤，先核数字与时间，再诊断原因，最后依事前政策改变承诺和执行状态。收益反弹能改善净值，却不自动修复故障；新增资金能改善余额，却不自动增加值得承担的风险。
保持原始记录与修正版本并存，才能分清真正恢复、只是余额上升，以及仍然没有查清原因。
参考资料
- CFA Institute，Guidance Statement on Calculation Methodology，2010-09-28采纳、2011-01-01生效的历史指南。核查2026-10-29，第1—2页外部资金流及估值说明；本文仅援引计算概念，不作为2026年完整合规指引。
2. SEC Investor.gov，Investor Bulletin: Performance Claims，2022-09-15。核查2026-10-29，支持检查费用、方法和展示区间，不以过去表现保证未来。